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钢铁行业回溯限产看钢价之二:探寻钢价上涨动能

发布时间:2017-09-01    研究机构:兴业证券

钢价高位盘整,突破口在何方?我们前期提出:钢价走出震荡需要有外力的打破,需要重点关注旺季需求的改善和限产政策对供给端的影响。从调研情况来看旺季需求环比增长具有较高确定性。对于第二个逻辑,当前市场对采暖季限产50%能否严格执行以及限产对钢价的影响程度仍存疑,我们期望通过回溯过去限产对钢价的影响,获得一定的借鉴和参考。

回溯历史:限产对钢价影响几何?我们梳理了2009年至今的重要限产政策,全国性或区域性的限产总计20多次,原因包括拉闸限电、淘汰落后产能、大型活动期间环境整治、重污染天气应急限产等等,总体向着“频率更高,历时更长,力度更严”发展。绝大多数情况下,限产都会带来钢价的上涨或止跌,可谓对钢价的影响十分显著。且限产政策历时越长、力度越大、涉及范围越广,对钢价的拉动作用也相应的越明显。特别是去年11月至今年1月份,重污染天气持续来袭,掀起了持久的环保限产风暴,针对钢铁行业的环保督查及限产活动频发,钢价在此期间也不断抬升,Myspic 综合钢价指数较10月初涨幅将近40%。大部分限产期间高炉开工率和粗钢产量的确有不同程度的下滑,可见过去的限产确实取得了一定的成效,但受制于钢企对一些地区的经济具有重要影响,执行力略有不足。

本轮采暖季限产:能否续写甚至超越昔日的辉煌?本轮“2+26”城市采暖季限产在2月份就已经提出,7月底以来,上到环保部,下至山东、河北等相关省份,限产方案持续细化,可谓是“历时最长、力度最严”的限产。

同时配以9月初就开始的强化督查、巡查和量化问责,执行力有望超预期,限产对钢价的推动也有望持续发酵。若采暖季限产50%覆盖“2+26”全部城市且能够严格执行,预计影响全国日均钢铁产量15%以上。

我们认为,采暖季限产对环保水平低的中小企业影响更大,而上市公司多为大型钢企,环保设施完备,届时可能少限产甚至不限产,有望受益于采暖季限产带来的阶段性、区域性供需不匹配。

维持行业“推荐”评级。推荐

(一)估值低:马钢股份(600808)、南钢股份、方大特钢、新钢股份;

(二)有望迎来第二轮补涨:*ST 华菱、凌钢股份、鞍钢股份、大冶特钢、太钢不锈。

风险提示:采暖季限产执行力不及预期;需求大幅下滑;成本端大幅上涨。

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