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马钢股份(600808)公司点评:前三季度盈利同比大幅下滑

发布时间:2019-10-31    研究机构:中泰证券

  业绩概要:公司公布2019 年前三季度业绩公告,1-9 月合计实现营业收入575.81 亿元,同比降8.77%;实现归属于上市公司股东净利润14.65 亿元,同比降73.77%,折合EPS 为0.19 元。具体第三季度实现营业收入205.55 亿元,同比降10.8%,实现归属于上市公司股东净利润3.20 亿元,同比降85.16%,折合EPS 为0.04 元;

吨钢数据:1-9 月公司生产生铁1345 万吨、粗钢1463 万吨、钢材1381 万吨,同比分别减少3.03%、3.24%和4.23%,主要系公司于2018 年4 月永久性关停两座420m3 高炉、与2018 年10 月永久性关停两座40 吨转炉,以及今年1-2 月一座2500 m3 高炉大修所致,三季度产量已恢复正常,与去年同期基本持平。公司前三季度分别实现净利润1.68 亿元、12.49 亿元和4.68 亿元,三季度环比二季度降62.57%。以马钢集团经营数据测算,前三季度钢材销量分别为419 万吨、468 万吨及489 万吨,对应吨钢净利为40 元、267 元及96元,三季度环比二季度下降171 元/吨;

前三季度盈利同比大幅下滑:公司2019 年1-9 月综合毛利率8.73%,同比降6.57%,其中第三季度毛利率8.14%,环比降4.2%。1-9 月期间费用率5.22%,同比增0.49%,其中第三季度期间费用率5.43%,环比增0.2%,吨钢期间费用环比增11 元至228 元。1-9 月净利率3.27%,同比降6.85%,其中第三季度净利率2.3%,同比降4.2%。公司盈利下滑幅度符合行业趋势,但在上市公司中降幅相对较大,一方面源于高炉大修,另一方面源于板材下游低迷;

加入中国宝武:2019 年5 月31 日,持有本公司控股股东马钢集团100%股权的安徽省国资委,与由国务院国资委全资拥有的中国宝武签署协议。根据协议,安徽省国资委将向中国宝武无偿划转其持有的马钢集团 51%股权。本次划转完成后,中国宝武将通过马钢集团间接控制本公司 45.54%的股份,并实现对本公司的控制,本公司实际控制人将由安徽省国资委变更为国务院国资委。上述无偿转让目前已办理相关工商变更登记手续;

四季度行业盈利有望企稳:虽然近期黑色商品持续走弱,但从最新公布出来的的地产数据来看,结合节后的库存和成交数据,钢铁实际需求表现依然不俗,持续好于市场预期,钢价波动更多的受供给限产政策变化和市场情绪摆动的影响。后期随着市场利空情绪逐渐释放,在需求相对平稳之际,钢材价格仍有反弹可能,另外松弛了近一年的环保限产政策近期有所收紧,供给端得到一定程度控制,行业盈利将迎来阶段性修复时点;

投资建议:公司作为华东地区的大型钢铁生产企业,已形成板材、长材、轮轴三类核心产品,随着产量正常释放及加入宝武后的协同效应发挥,公司整体经营实力加强有望部分对冲行业盈利下滑影响,我们预计2019-2021 年公司EPS 分别为0.22 元、0.26 元以及0.29 元,维持“持有”评级;

风险提示:宏观经济大幅下滑导致需求承压;供给端压力持续增加。

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