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马钢股份;钢价上涨超原料价格上涨、降本增效促16年扭亏为盈

发布时间:2017-03-30    研究机构:广发证券

2016年扭亏为盈,钢价上涨超原料价格上涨、降本增效合力改善业绩

2016年公司顺利实现扭亏为盈,2016年营业收入为人民币482.75亿元,同比增长7.02%;归属于上市公司股东的净利润为人民币达12.29亿元。(1)钢材价格上涨幅度高于原材料价格上涨幅度;(2)公司持续开展降本增效工作;(3)紧盯市场需求,大力调整产品结构;(4)创新新型营销模式。通过拆分公司各产品的盈利,可以更为清楚地了解公司的盈利变动及其原因:(1)从产品的销量来看:长材、轮轴均下滑明,板材同比小幅上涨1.41%;(2)从产品的销售单价来看:长材、板材、轮轴均呈现不同程度的上升;(3)从产品的营业成本来看:长材、板材吨钢成本均有所下降,但轮轴吨钢成本大幅上升;(4)从产品的盈利能力来看:公司各产品吨钢毛利均有不同程度上升。总体而言,板材产品盈利能力较长材、轮轴提升较大。

主营业务:产品结构不断优化,竞争优势不断凸显

2016年,板材产量为916.88万吨,同比下降6.57%;长材产量为838.01万吨,同比上升0.47%;轮轴产量为14.2万吨,同比下降17.24%。主要竞争优势有:汽车板跻身国内汽车板生产商第一梯队;H型钢、特钢、轮轴产品技术保持国内领先优势;产品定位中高端客户。

特色轮轴:车轮龙头、车轴放量,延伸产业链打造轨交装备制造平台

车轮:马钢股份(600808)是我国国内轮轴市场的龙头,具备110万件、超过30万吨的火车轮、轮箍及环件的配套生产能力,而且车轮产品种类齐全,客车车轮产品在国内市场占有率高达90%,动车车轮上取得突破。技术创新和产品创新不断突破巩固其市场龙头地位。车轴:初步具备动车、普通火车、城市轨交轮轴的加工和组装能力,轮轴放量将增厚公司业绩;产业链延伸:轨交市场一片蓝海,收购马钢晋西轨道交通装备公司是马钢股份打造轨交装备制造平台的重要战略步骤。

改革与拓展:多方式改革将优化公司经营,多元拓展增强公司盈利能力

马钢集团或随着安徽省国企改革和供给侧改革的加速推进下,积极响应;马钢股份作为马钢集团唯一的上市平台,未来也将持续受益。此外,马钢股份针对国内外经济形势和自身“小集团,大公司”的特点,调整公司战略,专注“紧紧围绕市场和效益,加快转型发展,全面提升企业竞争力”

盈利预测与投资建议:产品结构持续高端化发展将夯实盈利能力,轨交市场放量将提升公司业绩弹性。供给侧改革和国企改革将提升公司经营管理水平,多元化拓展为公司增加新的利润来源,公司盈利能力有望提升。预计2017-2019年EPS为0.27元、0.29元、0.33元,对应于A股2017年3月30日收盘价,2017-2019年PE为12.10X、11.36X和10.00X,对应于2017年净资产的PB为1.15X;对应于H股2017年3月30日收盘价(2.80元港币,汇率0.8867),2017-2018年PE为9.13X、8.57X和7.55X,对应于2017年净资产的PB仅为0.87X,A股和H股均给予“买入”评级。

风险提示

宏观经济出现大幅下滑、行业竞争加剧风险;原材料价格大幅上涨风险;国内轨道交通建设投资低于预期风险;国企改革进程低于预期风险。

申请时请注明股票名称