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马钢股份:一季度业绩表现亮眼

发布时间:2017-04-25    研究机构:中泰证券

业绩概要:公司发布2017年第一季度业绩公告,报告期内公司实现营业收入173.37亿元,同比上升87.91%;归母净利润9.02亿元,同比上升359.00%;扣非母净利润8.95亿元,同比上升321.98%;EPS为0.12元,去年同期为-0.05元;

行业回暖助公司业绩高增:春节后随着下游需求逐渐回归,加之中频炉关停事件推波助澜,钢价出现大幅上涨,一季度行业吨钢毛利重回历史高点,建筑类钢材吨钢毛利甚至在600-800元高位运行。作为华东地区的重要钢铁生产集团,公司目前共计拥有钢铁配套产能1800万吨左右,一季度公司实现板材、长材和轮轴产量分别为257万吨、212万吨以及4万吨,据此折算其吨钢净利达到213元,行业盈利强势为公司业绩增长奠定了坚定基础;

车轮保持优势,加码轮轴布局:“十三五”期间对铁路的中长期规划衍生出巨量的轨交装备市场需求,其中不乏铁轨、火车车轮等,据我们测算“十三五”期间国内外车轮需求约28 万吨。在此需求下,马钢作为国内车轮龙头,高速车轮已获得CRCC 认证,有望实现进口替代并增加业绩弹性。此外,公司在2011 年和车轴龙头--晋西车轴强强联合布局车轴产品,计划在十三五规划末期形成“轮、轴、架”完整产业链,目前已形成年产货车轮12500 套、客车轮轴5500 套和动车轮3000 套的生产能力;

全年盈利有望维持偏强区间:虽然前期钢价出现较大回落,但是在产量回升情况下社会库存快速下降意味着目前实际需求仍较为旺盛,其原因更多来自产业链库存调整,这一点与前期冬季钢价上涨原理正好相反。12月份以来整个经济体补充库存导致价格出现错位,淡季不淡旺季不旺是钢市今年以来的主要特征。考虑到近两月需求仍在,库存去化后钢价存在反弹的可能性。但本次央行参与的地产调控影响超出930调控变化,下半年需求增量可能面临衰减,后期这一点需要关注。由于工业企业多年来供给端调整充分,预计整体工业企业盈利仍可维持较高水平,但环比有所收敛;

投资建议:公司作为华东地区的大型钢铁生产企业,企业盈利跟随行业基本面变化,而在宏观经济运行稳健背景下,未来行业盈利有望继续改善。我们预计2017-2019年公司EPS 分别为0.32元、0.36元以及0.39元,维持“增持”评级;

风险提示:通胀及利率上行过快。

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