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马钢股份:Q2环比略有下滑,期待下半年大丰收

发布时间:2017-08-23    研究机构:兴业证券

H1业绩同比大增,但Q2环比下滑。公司公布2017半年报,上半年板材、长材和轮轴的销量分别为481、455和9万吨,同比分别增长10.07%、13.75%和28.57%,实现营收351.88亿元,实现归母净利润16.43亿元,同比大增262.98%。分季度来看,Q2实现业绩7.42亿,环比下滑17.74%。

二季度长、板材盈利水平分化是公司Q2业绩环比下滑的主因。今年二季度,行业长材和板材的价格和吨盈利水平出现显著分化,根据我们的行业利润测算模型,3月中下旬开始,热轧和冷轧板的吨毛利显著下滑,在4月中旬到达低点,热轧板在当时的吨毛利甚至回落到仅与2016年初的水平相当。直至6月中旬,板材的吨毛利才回升至相对较高的水平。公司钢材产能中,板材占比约一半,因此二季度业绩也受到了一定的影响。在二季度出现长、板材分化的背景下,公司积极进行产品结构调整,实现高效益产品的增产增效,二季度钢材平均吨钢毛利402元/吨,较一季度平均吨毛利仅小幅减少了18元/吨,总体Q2仍实现了7.42亿的业绩。

板材盈利回升向好,看好下半年业绩大丰收。7月份以来,长材的吨毛利不断创新高,板材的盈利水平也好转并持续提升,考虑到接下来进入传统旺季,采暖季限产也有望严格执行,预计下半年钢价高位震荡偏强,长、板材的盈利水平都有望维持高位,看好公司下半年业绩继续大丰收。

预计公司2017-2019年归母净利润为36.41亿元、38.21亿元和41.91亿元,对应目前PE分别为10.1倍、9.6倍和8.7倍,维持公司“增持”评级。

风险提示:钢价持续下行;供给侧改革力度不达预期;下游需求低迷

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