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马钢股份(600808):Q3业绩承压 看好管理效益持续提升

时间:2019-12-06    机构:国泰君安证券

本报告导读:

公司2019Q3 经营稳健,成本上升致业绩承压。10 月宏观数据显示地产韧性偏强,基建有望回暖,钢铁需求较往年偏强。矿价高位回落背景下,Q4 公司业绩有望回升。

投资要点:

维持“增持”评级。公司2019 年前三季度实现营收575.81 亿元,同比降8.77%;归母净利润14.65 亿元,同比降73.77%;公司Q3 单季营收205.55 亿元,公司前三季度归母净利润分别为83.75、10.61、3.20 亿元,公司Q3 业绩承压。考虑到成本端铁矿价格上涨的压力,叠加行业供给的超预期上行,下调公司2019-2021 年EPS 至0.25/0.23/0.24 元(原0.36/0.5/0.66 元),给予公司2019 年行业平均PB 0.89X 进行估值,下调公司目标价至3.18 元(原3.93 元),“增持”评级。

三季度销量保持稳定,吨钢毛利有所下滑。2019 年前三季度公司钢材销量分别为419、530、431 万吨,吨钢售价为分别为4228、3643、4769 元/吨,吨钢成本分别为3996、3194、4381 元/吨,吨钢毛利分别233、449、388 元/吨,吨钢三费分别为207、192、259 元/吨,吨钢净利分别为19、200、74 元/吨,公司三季度吨钢毛利净利环比大幅下滑。

期间费用保持较低水平,财务费用持续优化。公司2019 年前三季度期间费用率为5.22%,较2018 年全年上升0.22 个百分点,保持较低水平,财务费用率为1.17%,较2018 年全年下降0.18 个百分点。

加入中国宝武后中长期管理效益提升,公司业绩有望逐渐回升。宏观数据显示,地产韧性犹存,基建逐渐回暖,四季度建材需求预期较往年偏强。加入中国宝武后,公司管理能力中长期有望上升。四季度全球铁矿供给继续回升,矿价高位回落背景下,公司业绩有望逐渐回升。

风险提示:宏观经济加速下行;供给端上升超预期。